大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lù模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗n)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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