调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(sh苏州是几线城市呢uāi)退的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对(duì)于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看苏州是几线城市呢到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产苏州是几线城市呢能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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