大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

独肖有哪几个　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋(q独肖有哪几个ū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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