自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗zhěng)理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益(yì)基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一(yī)段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能(néng)做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司是如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研中对企业(yè)形成(chéng)的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财(cái)务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调(diào)整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该基金去(qù)年(nián)四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是高端(duān)制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距。海外(wài)则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要(yào)供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只个(gè)股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗各(gè)项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是积极的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市(shì)场的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好“企(qǐ)业(yè)基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的(de)路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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