近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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