调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的(de)数(shù)量保持(chí)相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美(měi)经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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