四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2B略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音P左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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