金融界5月27日消息 近日因为昆(kūn)明国资委的一封(fēng)声明，让(ràng)城投债成(chéng)为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政府的(de)偿债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处置地方债(zhài)务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首(shǒu)席经济学家李迅雷发文称，地方债包(bāo)括地(dì)方(fāng)一般债、专(zhuān)项债和(hé)包括城投债在内的(de)各种隐形债，其规模究(jiū)竟有(yǒu)多大(dà)，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛(měng)。包括(kuò)银行、保(bǎo)险、基(jī)金(jīn)等在内(nèi)的机构投资者是(shì)地方债的主(zhǔ)要持有者，他们普(pǔ)遍担(dān)心的还(hái)是城投(tóu)债务、非标(biāo)等地方政(zhèng)府隐形(xíng)债(zhài)风险。例如，近期贵州省政府发(fā)展研究中心提出，“化债工作(zuò)推进异常艰难，仅依靠(kào)自身能力已无法得到有效解(jiě)决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政缩水的背景(jǐng)下，地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)财权与事权不匹配问题(tí)又(yòu)凸显(xiǎn)出来。在我国(guó)政(zhèng)府(fǔ)杠杆率水(shuǐ)平并不算(suàn)高的前提(tí)下(xià)，我国地方政府的杠杆(gān)率水平确实够高(gāo)了。需(xū)要调整中央和地方之间债务余额的比例(lì)关(guān)系。“今(jīn)后应加大中央政府的发债规模，为地方(fāng)经济减负。”他(tā)明(míng)确指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷认为(wèi)，在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融风险显(xiǎn)得尤为重要(yào)，故在(zài)城投公司(sī)还(hái)没有(yǒu)与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议(yì)给予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底”支(zhī)持，在政策上大力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债券(quàn)类债务展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低息资(zī)金来降低债务成(chéng)本，让债务(wù)更(gèng)加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政策上(shàng)支持地方政府通过出让国有资产来偿债。他表示(shì)这类典(diǎn)型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两次公告无偿划转上市(shì)公司(sī)共计(jì)1亿股股(gǔ)份(fèn)（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文字(zì)来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置地方债务的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末全国城(chéng)投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务(wù)主要体(tǐ)现形式

　　城投债是指城(chéng)投(tóu)企(qǐ)业公开(kāi)发行(xíng)的公司债(zhài)券和中(zhōng)期票据。按照(zhào)新(xīn)预(yù)算法、“43号(hào)文”出台(tái)明确城(chéng)投债与地方政府(fǔ)信用(yòng)脱钩，城(chéng)投公司定位由地方政府投融资机构转变为(wèi)市场(chǎng)化运营主体，地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)不再对城投(tóu)债兜(dōu)底(dǐ)。但实际上市场(chǎng)仍然把城投债(zhài)看作(zuò)由(yóu)地方政府背书(shū)的高(gāo)信用等级债(zhài)券。

　　因此城投公(gōng)司通常都是地方政府下设(shè)的(de)投融资机构，很难完全独(dú)立成为与(yǔ)政府无关的(de)纯市场化的企业。城投的债务(wù)主要包括(kuò)向银行借(jiè)款和发行债券融资这两种方式(shì)，以前一种方(fāng)式为主(zhǔ)，但后一种债(zhài)权融资的规模也不(bù)小(xiǎo)，到2022年(nián)末，余额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城(chéng)投(tóu)有息债务快速扩张，每年增速(sù)均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿元(yuán)，相(xiāng)较(jiào)2011年(nián)的(de)6.4万(wàn)亿元(yuán)增长了(le)7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平台发债(zhài)余(yú)额的增长

千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境p>

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成(chéng)为地方债务的主要体现形式，规(guī)模(mó)明显超过地方政府的一般债和专项(xiàng)债(zhài)之(zhī)和(hé)。城(chéng)投(tóu)平台(tái)中，如今，城投平台(tái)的(de)债券(quàn)余额大(dà)约为13.8万亿元(yuán)，迄今(jīn)并(bìng)无(wú)违(wéi)约案例，说明城(chéng)投债仍属于地(dì)方政(zhèng)府背书的高等级信用债(zhài)。但是，城投平台的(de)非标违(wéi)约情况时有发生，银(yín)行贷(dài)款展期、调整(zhěng)还贷(dài)方式的也比较多。

　　地方政府应确保(bǎo)城投(tóu)债按(àn)时兑付(fù)，不能(néng)轻易违约(yuē)

　　当(dāng)前市(shì)场对(duì)地方政府债务(wù)增长和(hé)财政收(shōu)入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增长的现象普(pǔ)遍担心(xīn)，尤其对财(cái)力偏弱的东(dōng)北、中西(xī)部(bù)省份，城投债的收益率普(pǔ)遍高于东部发达(dá)省市。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政府债务利息(xī)覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有(yǒu)5个），扣(kòu)除城投(tóu)拿地之后(hòu)，捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)的(de)情况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤债违约(yuē)之后(hòu)，对河南省乃至全国的信用债市场都造成负面冲击，信用分层现象加剧，部(bù)分经(jīng)济(jì)偏(piān)弱(ruò)区域被边缘化。例(lì)如(rú)青海、云南和天津等近几(jǐ)年融资成(chéng)本仍在上(shàng)升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上升，虽然(rán)2020年以来融资(zī)成本有所(suǒ)下降(jiàng)，但整体降幅(fú)相较全(quán)国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投债加(jiā)权平均票面(miàn)利率降(jiàng)幅也明显不(bù)如全国。

　　当前在经济复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背景下，投资者的风(fēng)险偏好明(míng)显下(xià)降。为此，地方政府应该确保城投(tóu)债(zhài)的按时兑付。因为违约(yuē)不(bù)仅不(bù)能解(jiě)决(jué)债务问(wèn)题，反而会恶化区域信用环(huán)境(jìng)，导致地方(fāng)国(guó)企融资难、融资贵。从未来(lái)区域经济发展的角(jiǎo)度看，政府(fǔ)部(bù)门仍需(xū)要(yào)持续举债来实现经济平稳增长，需要保持政府信用，不(bù)能(néng)轻易(yì)违(wéi)约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切(qiè)需要增强城投债权人的持(chí)有信心(xīn)，首(shǒu)先(xiān)要确保(bǎo)城投债不违约，这就意味着(zhe)城投公(gōng)司能够具备(bèi)低成本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁(shuí)家的(de)孩子谁家(jiā)抱”，意味着(zhe)对(duì)地(dì)方债不兜(dōu)底，但建(jiàn)议给予困难省份一(yī)定(dìng)的“托底”支(zhī)持，即在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助地方政(zhèng)府(fǔ)（如(rú)城投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非(fēi)债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展(zhǎn)期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低息资金来降低(dī)债务(wù)成(chéng)本，让(ràng)债务更(gèng)加(jiā)容易(yì)滚续。

　　此外，对于(yú)地方(fāng)政(zhèng)府可(kě)否(fǒu)通过出让国有资(zī)产来偿债(zhài)方面，也希望(wàng)中央(yāng)给予政策上(shàng)的支持(chí)。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全(quán)国委员(yuán)会第五次会议第(dì)00503号提案(àn)的(de)答(dá)复中表示，将适(shì)时出(chū)台制度(dù)规定千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境及操作细则，探索国有权(quán)益份额规范化(huà)退出的有效方(fāng)式和途径，充分发挥(huī)有(yǒu)限合伙企业(yè)的(de)优势，助力国(guó)有企业创新发(fā)展。

　　通过出让国(guó)有企业(yè)股(gǔ)权获得收入偿(cháng)还债务(wù)，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上(shàng)市(shì)公司共计1亿股股份(fèn)（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经(jīng)济(jì)转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险显(xiǎn)得尤为(wèi)重(zhòng)要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部(bù)门完全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境