近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在(zài)一(yī)季度商(shāng)品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方(fāng)面，一(yī)季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料(li每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下ào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价格(gé)下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一(yī)般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联(lián)储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是(shì)欧美银(yín)行业(yè)出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策(cè)调(diào)整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系(xì)的(de)流动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体(tǐ)债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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