核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收1km等于多少米 1km是不是1公里益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银(1km等于多少米 1km是不是1公里yín)行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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