昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思shì)，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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