自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资(zī)风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的钟南山为什么被说成钟百亿头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报(bào)中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务数(shù)据(jù)进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在(zài)定期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可(kě)以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调(diào)研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能(néng)正确(què)评判这家(jiā)公(gōng)司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的(de)原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资(zī)人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)钟南山为什么被说成钟百亿市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下(xià)的(de)研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界(jiè)的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度(dù)实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏(hóng)观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的(de)因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市(shì)场造(zào)成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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