核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为200mm是多少米，2000mm是多少米代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同(tón200mm是多少米，2000mm是多少米g)比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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