文|招商宏观张静静(jìng)团队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全国规(guī)模以上工业(yè)企业(yè)绩效数据。4月(yuè)份(fèn)，规(guī)模以上工业企业营业收(shōu)入累计同比(bǐ)增(zēng)长0.5％；规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业利润(rùn)累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份(fèn)，营(yíng)业利(lì)润累计同(tóng)比增速降幅小幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然处于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中。从(cóng)决定企业利润的量、价、成本(běn)三因素框架看(kàn)，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负(fù)的原(yuán)因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利(lì)润(rùn)累计增速(sù)的(de)下(xià)探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业(yè)企(qǐ)业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时(shí)间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约(yuē)工业企业利(lì)润爬坡速度 。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去年同期相比，工(gōng)业企业经(jīng)营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)和应收账款平均回(huí)收期进一步增加。2）分所有制类型来(lái)看，外(wài)商及港澳台商和私营(yíng)企业利(lì)润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润累(lèi)计同比降幅进一步(bù)扩大。3）上游采选业中非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)的(de)利润增速表现较好，石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)等其(qí)他行业的(de)利润增速(sù)降幅(fú)依然较大；中游原(yuán)材料加工业和装备制造业的利(lì)润增速出(chū)现(xiàn)明显分化，中游原材料(liào)加工业的利润(rùn)增速均为负(fù)，是整体工业企业利(lì)润增(zēng)速的主要拖累(lèi)，中游(yóu)装备制(zhì)造业(yè)利润增速回(huí)升幅度较大，成(chéng)为整体工业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)的主(zhǔ)要(yào)拉动项。在价格水平、内部需求、外部(bù)需求同时走弱(ruò)的(de)情况下，下(xià)游行业内部(bù)的(de)利润增速反弹乏力 。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月(yuè)份公(gōng)布的工业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营(yíng)业(yè)利润累计(jì)增(zēng)速爬升(shēng)的(de)行业进一(yī)步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营(yíng)业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业(yè)有望继续(xù)成为拉(lā)动工业企业利润增(zēng)速回升的主要拉动力(lì)。按(àn)当月利润增速计(jì)算，4月份表(biǎo)现较(jiào)好的行业(yè)主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和(hé)其他运(yùn)输设备制造业 、通用设备制造(zào)业、电气(qì)机(jī)械及器材制造业(yè)、仪器仪表(biǎo)制造业(yè)、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力 。

　　正(zhèng)文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同(tóng)比(bǐ)增速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但依然处于(yú)探底爬坡过(guò)程中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本(běn)三(sān)因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮(lún)工业(yè)企业利润累计增速(sù)的下探幅度(dù)之(zhī)深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库(kù)存时(shí)间偏长以及(jí)费用率(lǜ)偏高(gāo)严重制(zhì)约工业企(qǐ)业(yè)利润爬(pá)坡(pō)速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细(xì)分行业中，有26个行业的(de)营(yíng)业(yè)利润累(lèi)计增速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营(yíng)业利润累计增速均出现回落，其中(zhōng)回落(luò)幅(fú)度较大的行业主要是(shì)农(nóng)副食品加工、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选、造(zào)纸及纸制品(pǐn)、 纺织服装(zhuāng)、服饰等行业，回升幅度较大的行(xíng)业主要是机械和设(shè)备修(xiū)理(lǐ)、汽车制造、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品等行业。

　　具体来(lái)看：

　　与去年同期相比，工业企业经营绩效的增(zēng)长压力(lì)依然(rán)较大，与(yǔ)3月(yuè)份相比，产成品存货周(zhōu)转天数和应收账款平均回(huí)收期进(jìn)一步增(zēng)加。

　　数据显示，规模以上工业(yè)企业累(lèi)计每百元营(yíng)业收入中(zhōng)的成本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)0.88元（环比增加(jiā)0.09元(yuán)）。产成品存(cún)货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平(píng)均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来看(kàn)，外商及港澳台商和私营(yíng)企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利(lì)润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工(gōng)业企业利润(rùn)累计同比(bǐ)增(zēng)长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企(qǐ)业和股(gǔ)份制企(qǐ)业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期(qī)10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非(fēi)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利润增速表(biǎo)现较好(hǎo)，石油和(hé)天然气开(kāi)采等其他行(xíng)业的利润增速降(jiàng)幅依然(rán)较大(dà)。

　　天津面积多少平方公里数据显(xiǎn)示(shì)，非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的增(zēng)速依(yī)然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天(tiān)然气(qì)开采、煤炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选、黑色金属矿采选业(yè)、废(fèi)物资源综合利用的增(zēng)速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业(yè)和装备制造业的(de)利润增速出(chū)现明显分化。中游原材料加工业的利润增速均(jūn)为负，尽管与上(shàng)个月相(xiāng)比(bǐ)，利润增速跌幅普遍(biàn)收窄，但(dàn)依(yī)然是整(zhěng)体(tǐ)工业(yè)企业(yè)利润增速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利润(rùn)增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空(kōng)航天、电气机械及器(qì)材制(zhì)造、仪器(qì)仪表制造(zào)增(zēng)幅延(yán)续上个月亮眼趋势，得益于国内(nèi)汽车销(xiāo)售(shòu)量的提升(shēng)和汽车产业链出口强(qiáng)劲，汽车(chē)制造业的(de)利润(rùn)增速降幅由负转正，此外叠加(jiā)去年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当月利润(rùn)增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金属冶炼加工、专用设备(bèi)制造(zào)、石油煤(méi)炭及(jí)燃料加工、非(fēi)金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶炼(liàn)加工、化学纤(xiān)维制造、金属制品、计算机通信和电子设备(bèi)跌幅收窄(zhǎi)，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造(zào)、通用设备制造(zào)、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及器材(cái)制造增幅(fú)依旧(jiù)为正，并且增速(sù)出(chū)现明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提天津面积多少平方公里的是，汽车制造(zào)增(zēng)幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需(xū)求同时走(zǒu)弱的情(qíng)况下，下游行业内部的利润增(zēng)速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食(shí)品(pǐn)制造、纺织业(yè)、家具制造等多个行业的利润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然为负；农副(fù)食品(pǐn)加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等(děng)多(duō)个行(xíng)业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后看，价格(gé)水平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)转好速度较慢(màn)，这(zhè)也意味着下(xià)游行(xíng)业的利润增速向上(shàng)爬(pá)坡(pō)的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工、纺织(zhī)服装、服(fú)饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋(xié)、造纸及纸(zhǐ)制品和医(yī)药(yào)制(zhì)造跌幅扩(kuò)大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介利润降(jiàng)幅放缓(huǎn)，但持续维(wéi)持低位(wèi)，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品增速由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的机械(xiè)和设备(bèi)修理(lǐ)、电(diàn)力热力利润增速相对(duì)较(jiào)高，燃(rán)气生产和供应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润(rùn)累(lèi)计增速上升幅度较(jiào)大，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润累计同比增速收窄(zhǎi)，但(dàn)仍然保(bǎo)持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应(yīng)增(zēng)幅略(lüè)有(yǒu)上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产(chǎn)和(hé)供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上个月(yuè)相比，4月(yuè)份(fèn)公(gōng)布(bù)的工业企业(yè)利润数(shù)据(jù)已表现出明显(xiǎn)的探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增速(sù)爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润增天津面积多少平方公里速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造(zào)业有望继续成为拉动工业企(qǐ)业(yè)利润增速回(huí)升的(de)主要拉(lā)动(dòng)力。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航(háng)空航(háng)天(tiān)和(hé)其(qí)他运(yùn)输设备(bèi)制造(zào)业 、通用设备制(zhì)造业(yè)、电气机械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制(zhì)造业、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品业、电力(lì)、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产(chǎn)和供应(yīng)业 。

　　正如(rú)我们在《今年工业企业利润(rùn)增速能否转正？》中所言(yán)，当(dāng)前正处(chù)于第6次工业企业利(lì)润探底(dǐ)阶段（从2000年开始计算），如(rú)果(guǒ)按最近两(liǎng)次(cì)探底(dǐ)历史来演绎(yì)的话，至少还要在负(fù)值(zhí)区间爬(pá)坡7-8个月左右的时间(jiān)，预计工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)转(zhuǎn)正最早也需等到四(sì)季度(dù)。目前我(wǒ)国(guó)仍面临内需增长缓慢和外(wài)需疲(pí)弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导致企业的产能利用(yòng)率持续下(xià)滑。此外，叠加营业成本高居不下导(dǎo)致(zhì)的内部压力，本轮(lún)工业企业利润增速反弹(dàn)速度大概率较为缓慢。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：

　　内(nèi)需恢复力度低于预期。

　　以上内容(róng)来(lái)自于2023年5月27日的《中游装(zhuāng)备制造(zào)业利润增速明(míng)显回升——2023年(nián)4月(yuè)工业(yè)企(qǐ)业利润分析》报告，报(bào)告作者张静静、张一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 天津面积多少平方公里