上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不当年非典为什么神秘结束了稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被(bèi)终当年非典为什么神秘结束了(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高当年非典为什么神秘结束了(gāo)担保资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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