金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下(你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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