北京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月(yuè)美(měi)国(guó)非农数据出炉(lú)，其(qí)中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳(láo)工部将今年2月和3月非(fēi)农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师(shī)周之云告(gào)诉期货(huò)日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投(tóu)行们预测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不(bù)断下(xià)降却仍(réng)然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的(de)季(jì)节(jié)性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发(fā)展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连续第三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首(shǒu)次(cì)申(shēn)请失业(yè)金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济(jì)增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于(yú)下半年(nián)货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分(fēn)有所减少(shǎo)，但(dàn)从(cóng)中长期来(lái)看(kàn)，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退的(de)方(fāng)向前进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布(bù)后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数超(chāo)预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密(mì)切关注未来发(fā)布的(de)信息，并评估其对(duì)货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着美(měi)联储是否结束加息(xī)需要(yào)看到通(tōng)胀明显回(huí)落(luò)。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业(yè)市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数(shù)据(jù)超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可(kě)能(néng)很快就(jiù)需要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力(lì)加大，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着美联(lián)储可能会在(zài)较(jiào)长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且(qiě)6月再(zài)次(cì)加息的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在(zài)短期提振美元(yuán)指数和美债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的(de)涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入(rù)新(xīn)阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不(bù)断上移。”广发(fā)期货贵金(jīn)属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则(zé)在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目(mù)前(qián)距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但(dàn)高(gāo)利(lì)率环(huán)境下美国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在(zài)持(chí)续流出使银行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率和美元指数将持(chí)续承压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄(huáng)金(jīn)和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的(de)数据显示(shì)，今年第一(yī)季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其(qí)关键作用的黄金投(tóu)资(zī)需在(zài)一季(jì)度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬币(bì)方(fāng)面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概(gài)率继(jì)续(xù)攀升(shēng)。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年(nián)白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的(de)乐观(guān)，因此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计(jì)美联(lián)储下半年大(dà)概(gài)率暂停加息(xī)并将(jiāng)进(jìn)入降息周期，实(shí)际利(lì)率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于(yú)美联储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而(ér)刺激(jī)价格继续高走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋势的(de水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样)可(kě)能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结束，官(guān)员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知(zhī)，因此在当前看(kàn)多观(guān)点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金价(jià)节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上(shàng)。

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