北(běi)京(jīng)时间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前两个月连(lián)续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平(píng)均(jūn)小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国(guó)劳工部(bù)将今年(nián)2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持(chí)续承(chéng)压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告(gào)诉期货(huò)日(rì)报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳(láo)动力(lì)需远远抵(dǐ)消了(le)裁员(yuán)的影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业(yè)的(de)季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为就(jiù)业人数的(de)增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是(shì)应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的(de)就(jiù)业机会和(hé)劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向(xiàng)了与其(qí)他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据(jù)相同的(de)方向：劳动力市场正在降(jiàng)温(wēn)。包括最(zuì)近几周(zhōu)的(de)首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的(de)非农(nóng)就业数据会让市(shì)场对(duì)于下半(bàn)年(nián)货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数(shù)超预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调(diào)整。对(duì)于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益(yì)于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计(jì)5月是美(měi)联(lián)储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了(le)明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策(cè)利率(lǜ)联(lián)邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关(guān)注未(wèi)来发布的(de)信息，并(bìng)评估其(qí)对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会(huì)上表(biǎo)示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束加息(xī)需要看到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息(xī)，需要看到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美(měi)联(lián)储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠(dié)加(jiā)市场预(yù)期美联储(chǔ)年(nián)内或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美国就(jiù)业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力加(jiā)大(dà)，这也就意味着美联(lián)储可能会在(zài)较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势(shì)。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前(qián)预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国(guó)银行系(xì)统仍健康(kāng)并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并未解除，在(自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好zài)第一共和银(yín)行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在(zài)持(chí)续流出(chū)使银行(xíng)融(róng)资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和(hé)库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预(yù)期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的(de)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配(pèi)置(zhì)思路(lù)，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数(shù)据来(lái)看，黄金的需求实际(jì)上是明显下(xià)降的(de)。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外交易的全(quán)球黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其(qí)余(yú)投资者(zhě)购买量的减少抵消了(le)这一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年(nián)同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于(yú)美国(guó)经济指标耐(nài)用品订(dìng)单(dān)等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求(qiú)受经济下行(xíng)拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的(de)谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升温，预计(jì)美联储下半年(nián)大概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入降息周期，实(shí)际利(lì)率(lǜ)或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的(de)可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样的(de)影响也(yě)未可(kě)知(zhī)，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金价节节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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