核心观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负债精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思an>(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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