上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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