近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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