调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢)体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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