事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通(tōng)缩，内部结构(gòu)分化(huà)、与终端(duān)需求(qiú)相(xiāng)关的服务业延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞(zhì)后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对低(dī)迷、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期下，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作为(wèi)经济的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现(xiàn)2个(gè)季度(dù)左右；经济复苏(sū)早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖(tuō)累部分商品价格回落等。年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非(fēi)食品(pǐn)中的(de)商品、不(bù)完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价的大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复(fù)较(jiào)早的领域、线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费(fèi)相关(guān)的商品和服(fú)务，在价(jià)格上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同(tóng)比(bǐ)自年初以(yǐ)来(lái)明显回升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分(fēn)中(zhōng)上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐(zhú)步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持(chí)续改善等或带(dài)动(dòng)内生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖(tuō)累PPI低(dī)预(yù)期(qī)、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价(jià)格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商品(pǐn)服务环比明(míng)显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产(chǎn)资料(liào)拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显(xiǎn)、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延续(xù)回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料链条(tiáo)相关(guān)价(jià)格回落，与(yǔ)线下消费相(xiāng)关(guān)的(de)中下游行业(yè)价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格(gé)回落、上(shàng)游原材料(liào)链条(tiáo)尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比延续回落中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制(zhì)造(zào)等(děng)部(bù)分中下(xià)游制造业价格有所回落，但文(wén)教(jiào)娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告(gào)发(fā)布机(jī)构：国(guó)金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西