昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jī夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话n)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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