本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连(lián)跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通(寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局(jú)日(rì)前(qián)表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的(de)年(nián)份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键(jiàn)在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块(kuài)能寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一(yī)成(chéng)，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格(gé)局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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