金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì复活的作者是谁，复活的作者是谁)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺复活的作者是谁，复活的作者是谁激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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