来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合(hé)起来(lái)”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一(y进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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