四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下，进(jìn虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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