金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前(qián)流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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