金融界5月(yuè)27日(rì)消息(xī) 近日因为昆(kūn)明(míng)国资委的一封声明，让城投(tóu)债成为关注的焦点，当前地(dì)方债的(de)规(guī)模和地方政府的偿债(zhài)能力已经越(yuè)来越(yuè)被重视。如(rú)何(hé)如何处置地方(fāng)债务(wù)？

　　中(zhōng)泰证券首席(xí)经济学家李迅雷发(fā)文称，地方(fāng)债包括地方一(yī)般债、专项债(zhài)和包括城(chéng)投债(zhài)在内的各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大(dà)，尚(shàng)有(yǒu)争(zhēng)议，但增长迅猛(měng)。包括银行、保险、基(jī)金等在内的机构(gòu)投资者(zhě)是地方债的主要持有者，他(tā)们普遍担心的还是城投债(zhài)务、非标(biāo)等地方政府隐形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研(yán)究中心(xīn)提出，“化(huà)债工作(zuò)推进(jìn)异常艰难，仅依(yī)靠自(zì)身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地(dì)财政日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思缩水的背景下，地(dì)方政府的财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆率水平并不算高的(de)前提下，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的杠(gāng)杆(gān)率水(shuǐ)平确实够高了。需(xū)要调整中央(yāng)和地方之间债(zhài)务余额的(de)比例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的发债规模，为地方经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的关(guān)键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建议(yì)给予(yǔ)困(kùn)难省份一定的(de)“托(tuō)底”支(zhī)持，在政策上(shàng)大力度支持(chí)地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司(sī)的借新还旧）降低(dī)债务(wù)成本(běn)、拉长债务期限（非债券类(lèi)债(zhài)务(wù)展(zhǎn)期，如遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过(guò)政策性银行或商(shāng)业银行的低息资金来(lái)降低(dī)债(zhài)务(wù)成本，让债务(wù)更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷(léi)还(hái)建议，中央政策上支持地方政府(fǔ)通过出让(ràng)国有资产来偿债。他表示这(zhè)类典型案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两(liǎng)次公告无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市公司(sī)共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以下(xià)文字(zì)来源李迅雷金(jīn)融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地方债(zhài)务(wù)的辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全国城(chéng)投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地方债务(wù)主要体现形(xíng)式(shì)

　　城投(tóu)债是指城投企业(yè)公开发行的公司债券日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思和中期票据(jù)。按照(zhào)新预算法、“43号文”出(chū)台明确城投(tóu)债与地(dì)方政府(fǔ)信用脱(tuō)钩，城投公司定位由地方(fāng)政府投(tóu)融资机构转变为(wèi)市场化(huà)运营主体(tǐ)，地方政(zhèng)府不再对(duì)城投债兜底(dǐ)。但(dàn)实(shí)际上市场仍然把城投(tóu)债看作由地方政府背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常(cháng)都是地方政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全独(dú)立成(chéng)为(wèi)与政府无关的纯市场化的企(qǐ)业。城投的(de)债务主(zhǔ)要包括向银行借(jiè)款和(hé)发行债券融资这两(liǎng)种方式，以前一种方式为主，但后一(yī)种(zhǒng)债权融资的规模也不小，到2022年(nián)末(mò)，余额估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体(tǐ)看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务快速扩(kuò)张(zhāng)，每(měi)年增(zēng)速均保(bǎo)持在10％以上，到(dào)2022年末，全(quán)国城投有息(xī)债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年(nián)的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平(píng)台发债余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因此(cǐ)，城投平台(tái)实际上已经成为地(dì)方债务的主要体(tǐ)现形式，规模(mó)明(míng)显超过地方政府的(de)一(yī)般债和专项债之和。城投平台中，如今(jīn)，城投平(píng)台的债券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今(jīn)并无(wú)违约(yuē)案例(lì)，说明城投债仍属于地方政府(fǔ)背书(shū)的高等(děng)级信用(yòng)债。但是，城投平台(tái)的(de)非标违约情况时有(yǒu)发生，银行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调整(zhěng)还贷方式的(de)也比较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保(bǎo)城(chéng)投(tóu)债按(àn)时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方(fāng)政府债务(wù)增(zēng)长和财政收入(rù)增速(sù)下(xià)降甚至负(fù)增长的现象普遍担心，尤其对(duì)财力偏弱的东(dōng)北、中西部省(shěng)份，城投债的收益率(lǜ)普遍高(gāo)于(yú)东(dōng)部发达省(shěng)市。2022年13个省土地(dì)出让(ràng)金对政府(fǔ)债务利息覆盖程(chéng)度(dù)不足100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除城投拿(ná)地(dì)之后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的永煤(méi)债违约之后，对(duì)河(hé)南省(shěng)乃至全国的信用债市场都(dōu)造成负面冲(chōng)击，信用分层现象加(jiā)剧(jù)，部(bù)分经(jīng)济偏弱区域被(bèi)边缘(yuán)化。例如(rú)青海、云南(nán)和(hé)天(tiān)津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年(nián)融资成本大(dà)幅上升，虽然2020年以来融(róng)资(zī)成本有(yǒu)所下降，但(dàn)整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来城投债加权平(píng)均票面利率降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，投(tóu)资者的风险偏好明显(xiǎn)下(xià)降。为此(cǐ)，地方政府应该确保城投债(zhài)的(de)按时(shí)兑付。因为违约不仅(jǐn)不能解决债务问题(tí)，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信用环境，导致地方(fāng)国企融资难、融(róng)资贵。从(cóng)未来区域经济发展的(de)角度看(kàn)，政府部门仍需要持(chí)续举债来(lái)实现经(jīng)济平(píng)稳(wěn)增长，需要(yào)保持政府(fǔ)信用，不能(néng)轻易违约。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要(yào)增强城投债权人的持有信心(xīn)，首先(xiān)要确保城(chéng)投(tóu)债不违约，这就意味着城投公(gōng)司(sī)能够具备低成(chéng)本的(de)借新还(hái)旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给予(yǔ)困难省份一定的(de)“托底(dǐ)”支持，即在政策上(shàng)大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义(yì)道桥实(shí)践(jiàn)银行贷(dài)款展期(qī)），通过政策性银行或商业(yè)银行的低息资金(jīn)来降低债(zhài)务成本，让债(zhài)务更加(jiā)容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府(fǔ)可(kě)否通过出让国有资产来偿债(zhài)方面，也(yě)希望中央给予政策上的支(zhī)持。因为今年3月1日(rì)，国资(zī)委在对政协十三届(jiè)全(quán)国委员会第五次会(huì)议第00503号提案的(de)答(dá)复(fù)中表示，将适时出(chū)台制度(dù)规定及操(cāo)作细则，探索国有(yǒu)权益份额规范化退(tuì)出的有效(xiào)方式和(hé)途径(jìng)，充分发挥有限合(hé)伙企业(yè)的优(yōu)势(shì)，助力国(guó)有企业(yè)创新发(fā)展。

　　通过出让国(guó)有企业股权(quán)获(huò)得收入偿还债务(wù)，典型(xíng)案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台集团两次公(gōng)告无(wú)偿划转上(shàng)市公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量(liàng)市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的(de)关键阶段(duàn)，维护地(dì)方政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险显得(dé)尤为重要，故在(zài)城(chéng)投公(gōng)司还没有与政府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思