上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通债56是什么意思 56是什么尺码权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估56是什么意思 56是什么尺码正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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