昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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