近期(qī)“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加(jiā)强研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公司已(yǐ)获外资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者可(kě)从(có姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ng)中挖掘(jué)盈(yíng)利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳健的(de)投(tóu)资回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北(běi)向(xiàng)资金净买入额(é)最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国(guó)石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术(shù)、工商(shāng)银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)财报公布(bù)，不(bù)少全球(qiú)主权投资(zī)机构跻身(shēn)国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季(jì)度报告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威特政府投(tóu)资局等(děng)多(duō)家主权财富基金增持多家(jiā)国(guó)企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票(piào)。例如科威特政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金在(zài)4月(yuè)对这些国企进(jìn)行了(le)幅度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国(guó)国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇(piān)研究报告(gào)中解(jiě)释了他(tā)们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一次(cì)国企改革事关重(zhòng)大。而资本(běn)市场显然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不是大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现，包(bāo)括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关(guān)方面或敦促国(guó)企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向于(yú)私营部(bù)门(mén)，这与他们的选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基于公司的(de)股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池(chí)子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向(xiàng)的外资(zī)投(tóu)资者认为国(guó)企长期的低(dī)估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革能够取(qǔ)得成(chéng)效(xiào)，投(tóu)资(zī)者会重估国(guó)企的投资(zī)者(zhě)价值。投资者(zhě)对(duì)于能够持续(xù)提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价(jià)的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去20年的平均(jūn)每年(nián)的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净(jìng)率交易的重(zhòng)要原(yuán)因(yīn)之一。除了房地(dì)产行业，目(mù)前来看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如(rú)何(hé)在(zài)服务(wù)国家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业效率，如(rú)何改善激(jī)励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效(xiào)仍(réng)待时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金报记(jì)者表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参(cān)与，但(dàn)是有(yǒu)充分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍(réng)然(rán)很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其(qí)次，如(rú)果公司(sī)能够继续改(gǎi)善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈利(lì)水平和(hé)利润增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度(dù)看(kàn)，他们(men)对国企(qǐ)的(de)持有或配(pèi)置仍然相当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关(guān)注经济的私营部分。随着(zhe)事态(tài)改变，他(tā)们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能(néng)源(yuán)公(gōng)司(sī)估值远远低于(yú)全球(qiú)同行。不(bù)排除有些公司会受到(dào)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)因素，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区(qū)的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味无(wú)趣的行业(yè)部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回(huí)升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的(de)证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市场(chǎng)价格反(fǎn)映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先反应(yīng)。所以我(wǒ)们永远不会有百分(fēn)百的确定性或(huò)信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位通过(guò)观(guān)察中国市场我们学到了什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资者需要(yào)一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符(fú)合政府(fǔ)政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显示(shì)其(qí)盈利能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良(liáng)好的(de)资(zī)产负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定价(jià)格的(de)还(hái)是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)兴趣增加，那将是(shì)对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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