A股“股王”之争进入白热(rè)化阶(jiē)段，中(zhōng)国移动股价周中创历(lì)史新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近(jìn)3年(nián)的(de)茅台手中(zhōng)抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五(wǔ)收盘，茅台最终(zhōng)以微(wēi)弱优势反超，但地位已岌岌可(kě)危。值得注意(yì)的是(shì)，因(yīn)中国移动在A+H两地(dì)上(shàng)市(shì)，若按(àn)其A股(gǔ)股(gǔ)本计算则不过是一场计算上的乌龙，但若均按照A股股(gǔ)价等(děng)数据计算，则(zé)其总(zǒng)市(shì)值一(yī)度达(dá)2.19万亿元，超越茅台成为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉长时间看(kàn)，在数字(zì)经济、信创(chuàng)、中(zhōng)特(tè)估、人工智能(néng)等(děng)一系列热点催(cuī)化下(xià)，中国移动今年股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)已近60%，自去年上市以来最近一年(nián)股价累计最大涨幅接近翻倍，而(ér)茅台股(gǔ)价则几乎仅(jǐn)在原地踏步。有市场(chǎng)人(rén)士(shì)认为(wèi)，中国移(yí)动和茅台这(zhè)场股王宝座的争夺可能揭(jiē)示着A股(gǔ)未来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消费回(huí)潮卷出白酒(jiǔ)泡(pào)沫 数(shù)字经济时代带来预(yù)备(bèi)新(xīn)股(gǔ)王(wáng)

　　A股总(zǒng)市值榜首之争(zhēng)，向来是市场关注焦点(diǎn)，回顾历(lì)史来(lái)看，最近十多年来(lái)股王(wáng)变迁的背后(hòu)似(shì)乎(hū)也反应着国内经济趋势和(hé)产业价值(zhí)的变(biàn)化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时(shí)，市(shì)值一度超过8万亿人民(mín)币(bì)。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚(shèn)至(zhì)登顶全(quán)球资本市场市值之首，得益于当时基建大(dà)发展(zhǎn)时期，中石油在股王的位(wèi)置上稳坐(zuò)了(le)八年，直到2015年工(gōng)商银(yín)行(xíng)依托(tuō)当年互联(lián)网(wǎng)金融(róng)牛市(shì)成为新锐股王(wáng)。再后来，随着我国(guó)在2018年(nián)进入消费牛市，开(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年kāi)启了此(cǐ)后三年的消费白马股大(dà)牛市(shì)，也成就了如今贵(guì)州茅台股(gǔ)王(wáng)的(de)A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源(yuán)：格(gé)隆汇(huì)、勾股大数(shù)据；资料来源(yuán)：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍一(yī)直稳稳领跑(pǎo)，但在(zài)高端白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)估值泡沫下，以及今年(nián)春节后白酒行业的终(zhōng)端(duān)动销几乎并未达到预期，整个白(bái)酒板块(kuài)经历回调，公司股价(jià)也现大幅下跌(diē)。近日，中国移动的突(tū)然(rán)崛起(qǐ)更是开始对其王位(wèi)发出了挑战。

　　市场分析指出，中(zhōng)国移动(dòng)一度超越贵州茅(máo)台市值这一历史(shǐ)性事件(jiàn)背后，除了离不开国家(jiā)政策持续推进的数字经济，与最近爆火的人工智能两大概念加(jiā)持，还(hái)有(yǒu)来自(zì)于“中特(tè)估”这个新概念的强力催化(huà)。

　　具体来(lái)看，根据(jù)数(shù)据显示，当前美股市值前十的上(shàng)市公(gōng)司中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉(lā)、META均为(wèi)科技股。有分(fēn)析(xī)认为，科技进步已成提升生产力的重要因(yīn)素(sù)，二级市(shì)场对科技企(qǐ)业的态度能一定程度显示出科技(jì)企业的竞争力强(qiáng)度。因此(cǐ)，以(yǐ)中(zhōng)国移(yí)动为代表的科技股(gǔ)“逼(bī)宫”以贵州茅台为(wèi)代表的(de)消费股(gǔ)似乎也(yě)预示着市场中(zhōng)的积极(jí)现(xiàn)象。

　　目(mù)前，在我国经济逐渐向数字化深度(dù)转型(xíng)的(de)背(bèi)景下(xià)，实力(lì)强劲并实现(xiàn)华丽转身的(de)中(zhōng)国移(yí)动，已(yǐ)经逐(zhú)渐(jiàn)成引领中国(guó)经济潮(cháo)流(liú)的主力(lì)军。信(xìn)达证券研报表示，公司作为国企数字经济担当，积极布局云计算(suàn)、IDC、工业互联(lián)网等创新业务，伴随(suí)算(suàn)力网络的进一步发展(zhǎn)，将(jiāng)拉动底层云计算业务的需求，公司具(jù)备较强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从传(chuán)统管道运营商(shāng)向(xiàng)数字科(kē)技领军企业(yè)加快(kuài)跃迁(qiān)升级，有望首先迎(yíng)来估值重塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修(xiū)复情况来(lái)看(kàn)，根据(jù)光大(dà)证券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底(dǐ)以(yǐ)来，截至(zhì)4月13日(rì)，三大运营商股价涨幅均超(chāo)过20%，其(qí)中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估值分(fēn)别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显(xiǎn)著高于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营商板(bǎn)块，借助“央企低估值+数字经济(jì)”成为率(lǜ)先修复的板块。

　　▌中国移动的新(xīn)魔(mó)法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同时，还(hái)有另一个故事引(yǐn)发市场热议。即很长一段(duàn)时(shí)间以来，A股(gǔ)市(shì)场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价(jià)超过茅台的(de)上(shàng)市公司，在风光(guāng)散尽之(zhī)后往往下场都不太好。本次中国(guó)移动直(zhí)接在市值上超越茅台，结果是否会不一(yī)样呢(ne)？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上(shàng)市公司，有(yǒu)同样中字头的中国(guó)船舶，其在2007年(nián)依(yī)托船舶(bó)业景气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但好景(jǐng)不长，在2008年金融(róng)危机爆发(fā)、船舶业跌(diē)入冰(bīng)点后极速缩水至30元附近，至今(jīn)中国船舶股(gǔ)价维持在24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安硕信息、中(zhōng)文在线、全通教育等多家公司股价均超越茅台，但(dàn)最(zuì)后的结果不是业绩(jì)暴雷就是股价毫(háo)无原因跌跌不休(xiū)。

　　可以看出的是，上述公司的陨落大(dà)部分主要(yào)是由(yóu)于行业景气度变(biàn)化(huà)以(yǐ)及股市景气度无(wú)法(fǎ)维持。而(ér)茅台凭借其(qí)产品稀缺性以及长(zhǎng)期(qī)稳稳增长的利润，最终一次(cì)次甩开这些曾(céng)经短暂领先(xiān)者。对于一家企(qǐ)业股价能(néng)否(fǒu)持续(xù)上涨以(yǐ)及维(wéi)持高(gāo)位，市(shì)场普(pǔ)遍观点还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一(yī)向有着(zhe)“印(yìn)钞(chāo)机”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中(zhōng)国(guó)移动(dòng)，为什么此前市值却一直不如茅(máo)台呢？

　　对此(cǐ)，有分(fēn)析认(rèn)为，大(dà)致归(guī)结为(wèi)两个重(zhòng)要原因。一方面(miàn)，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的(de)作用下，一(yī)瓶茅台已经冲上3000元左右的高(gāo)价，而(ér)中国移动虽掌(zhǎng)握着(zhe)大把的通(tōng)信(xìn)类(lèi)资(zī)源(yuán)，但作(zuò)为(wèi)央企需要(yào)承担“提(tí)速降费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方面(miàn)即(jí)是成(chéng)本方面(miàn)的(de)问题，中国移动本质作为通信基础(chǔ)设施企(qǐ)业(yè)，需要(yào)持续不断的建(jiàn)设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年(nián)资本开支合(hé)计(jì)1.82万亿(yì)元。相比之(zhī)下(xià)，茅台就像一门“躺赢”的生意，基(jī)本不需要如此沉(chén)重的资本开(kāi)支，也不(bù)需(xū)要面临追赶(gǎn)最新技术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财(cái)务数据可以看出，中国移(yí)动今年一季度的营收是茅香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年台(tái)的(de)8倍，但(dàn)净(jìng)利润却(què)差别不大，销售毛利率更是有着一(yī)个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期(qī)来(lái)看(kàn)，一系列信号表(biǎo)明中国移动可能(néng)正在(zài)迎来一(yī)些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的结束，中国(guó)移动此前(qián)表示，2022年(nián)是三年(nián)投(tóu)资高峰的最后(hòu)一年(nián)，2023年起资本(běn)开(kāi)支(zhī)不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿(yì)元同比(bǐ)下(xià)降20亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业内人士(shì)测算，这意(yì)味着(zhe)届(jiè)时全年资本开支占收(shōu)入比重将低于18%，创下2007年以(yǐ)来(lái)的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是，随着移动互联网进入下半场，行业重心已(yǐ)转向产业互联网和智能化，中(zhōng)国移动加速转型下正在抓紧机遇。信达证券研报(bào)表示，中(zhōng)国移动数(shù)字化转型收(shōu)入“第(dì)二曲线(xiàn)”不(bù)断攀(pān)升(shēng)，去年公(gōng)司数(shù)字化转(zhuǎn)型(xíng)收(shōu)入(rù)对(duì)主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入增量贡献(xiàn)达(dá)到79.5%，占主营业务收入(rù)比提升至 25.6%，成(chéng)为公司收入(rù)增长的第一驱动力。此外，公司移动云(yún)收入规(guī)模(mó)实(shí)现新跨越(yuè)，去年(nián)移动(dòng)云收入达(dá)到503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连(lián)续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国(guó)内(nèi)业界第一阵营。

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