大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(b大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水ěi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(q大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水ī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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