昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēn七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思g)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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