自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去(qù)年四(sì)季度末(mò)的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可(kě)能是(shì)高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增(zēng)强了(le)未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在(zài)每(měi)一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学(xué)业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一(yī)季(jì)度(dù)组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集(jí)团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就(jiù)近期(qī)公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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