金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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