公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金(jīn)公司(sī)采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模(mó)式(shì)将进(jìn)一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资(zī)人提(tí)供更多(duō)的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一(y湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少ī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算模(mó)式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明(míng)确各(gè)方(fāng)职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立(lì)场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相应的(de)合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在(zài)公(gōng)司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在(zài)明显的先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模(mó)式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能(néng)力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节(jié)需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要(yào)变化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士(shì)也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少(pǐn)、好服务(wù)”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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