大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创20231ma等于多少a，1ua等于多少a年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来1ma等于多少a，1ua等于多少a的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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