四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发之字是什么结构的字，近字是什么结构行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释之字是什么结构的字，近字是什么结构(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及之字是什么结构的字，近字是什么结构通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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