大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)独肖有哪几个注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然(rá独肖有哪几个n)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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