4月美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失业cos180°是多少，cos180度等于多少(yè)率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月(yuè)和(hé)3月新增(zēng)非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美(měi)债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业(yè)等(děng)新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相关行业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健和商业(yè)服务(wù)新增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医(yī)疗保(bǎo)健与零(líng)售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回(huí)落至21年5月的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以及小时工资增速(sù)回升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季(jì)度小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时(shí)工资(zī)增(zēng)速(sù)回升后，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜(qián)在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续(xù)三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或(huò)弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平(píng)，后(hòu)续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就(jiù)业数据的走(zǒu)势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大不确(què)定性（参(cān)见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行(xíng)危机以及(jí)债务上(shàng)限风(fēng)波(bō)，金融市(shì)场动(dòng)荡可能性加大，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农(nócos180°是多少，cos180度等于多少ng)强(qiáng)于预期，但(dàn)或(huò)许和季节性有关》

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