银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōn公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表g)胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的(de)预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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