原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一(yī)次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的(de)一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒市(shì)场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年(nián)的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。<勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善/p>

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.8勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善6亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的(de)库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资(zī)者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资(zī)者关于(yú)库存(cún)的问(wèn)题时就(jiù)谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善过剩是不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数(shù)字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得(dé)快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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