钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传艺科(kē)技是真跨(kuà)界还(hái)是奢望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰斩(zhǎn)的(de)股(gǔ)价似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫(mò)过于跨界钠(nà)电池(chí)。

　　这个热(rè)门又令人(rén)遐想(xiǎng)的(de)题材搭(dā)配公司释放钠电(diàn)池项目(mù)进(jìn)展(zhǎn)的(de)“积(jī)极主(zhǔ)动(dòng)”，在(zài)2022年(nián)刺激着传艺科(kē)技股价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连(lián)板”和“五连(lián)板”妖股走势。然(rán)去年末(mò)以来(lái)，抛“利(lì)好消息”催(cuī)涨股价的套路完全(quán)失(shī)灵(líng)，股价又在4个多月时间极(jí)速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定(dìng)增预案投(tóu)建年产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电池项目(mù)，传艺科(kē)技也只(zhǐ)收获了(le)短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股(gǔ)价过山(shān)车式的涨(zhǎng)跌折射的是市场对(duì)传艺科技(jì)高调(diào)跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不(bù)过(guò)10多月(yuè)，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺(cì)、落地产能(néng)骤增(zēng)、锂价持续下行，在(zài)愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该(gāi)如何消化？过往投资计划(huà)频频“跳票”、实(shí)际效益(yì)与预期(qī)天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子电池便与锂离(lí)子电(diàn)池(chí)同时期萌芽(yá)，但由于钠电负(fù)极(jí)嵌(qiàn)钠(nà)能力较弱(ruò)、钠电(diàn)池能量(liàng)密度(dù)较(jiào)低，导致其研发进(jìn)度大大落(luò)后(hòu)于(yú)了锂(lǐ)电池。直(zhí)到(dào)2020年(nián)后，随着钠电关键(jiàn)技(jì)术完成突破以(yǐ)及锂价(jià)不断飙升，钠电才作为(wèi)锂(lǐ)电“备胎”之(zhī)一重(zhòng)回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁(níng)德(dé)时(shí)代推出第(dì)一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到(dào)了(le)A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电炒作如(rú)日中天之际，传艺(yì)科技于(yú)去年(nián)6月22日晚间高调宣布入局。彼时(shí)的公告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电子科技有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设(shè)立(lì)控股孙公司江(jiāng)苏传(chuán)艺钠电科(kē)技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫(pò)不及待召开电话会议，向合计64名分析师和(hé)个人投资者披露跨界钠电(diàn)的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能(néng)2023年投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺科技宣布跨界后(hòu)一口气收出7个涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价(jià)的(de)前车在前，传艺科(kē)技开始(shǐ)有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披露(lù)钠电项目进展(zhǎn)，而公司股价也往往在公(gōng)告(gào)披(pī)露后录得大幅上(shàng)涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度(dù)摸高(gāo)至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于跨界钠电池前10元(yuán)/股左右的温吞股价，不到半(bàn)年的时间(jiān)已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此(cǐ)后，公(gōng)司股价开始掉(diào)头向下，无(wú)论其如何发布(bù)“利好”消息(xī)，股价也再难掀(xiān)大风浪，反(fǎn)而随着时间的推移，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时(shí)间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，由(yóu)于在(zài)2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫(pò)切召开电(diàn)话会并在《投资(zī)者关(guān)系(xì)活动记录表》中对外发布钠电(diàn)池业务(wù)未来(lái)规划、技(jì)术水平等涉及公司(sī)经营(yíng)的重大(dà)信息，但直(zhí)至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于(yú)对(duì)深圳(zhèn)证券交易所关注函(hán)回复的公告》补充(chōng)披(pī)露相关事项，传艺科技及公司董事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理邹伟(wěi)民、时任董(dǒng)秘许小丽(lì)还(hái)遭深交所通报批评(píng)。

　　产(chǎn)能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山车”式上下，背(bèi)后纵(zòng)有游资推波助(zhù)澜(lán)，但(dàn)归(guī)根(gēn)结底还是其资金(jīn)有限与(yǔ)钠电产能(néng)规划(huà)“大跃进(jìn)”不匹(pǐ)配无法让(ràng)市场信服造成(chéng)的。

　　根(gēn)据公司定增预案(àn)，钠电池(chí)二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易所回(huí)复函(hán)和(hé)2023年度(dù)定(dìng)增预案，公司规划的(de)10GWh钠电池项(xiàng)目的投(tóu)资(zī)成本约54亿(yì)元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装(zhuāng)修(xiū)及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规(guī)划的钠(nà)电产能远不止这(zhè)公告出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金(jīn)优势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地，用(yòng)30个(gè)月的时间(jiān)，新上钠离(lí)子电池全供(gōng)应链项目，逐步形成年产3万(wàn)吨正极(jí)材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子(zi)电池(chí)、15万吨电解液的生产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中(zhōng)试线已(yǐ)经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开(kāi)始(shǐ)试产试销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若(ruò)按(àn)邹伟民的说法(fǎ)，传艺(yì)科(kē)技在上述的(de)54亿元(yuán)资金外，还需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的投(tóu)入(rù)。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难(nán)以撬动动辄几(jǐ)十亿(yì)的项目。

　　传艺科(kē)技(jì)主营输(shū)入类(lèi)设(shè)备和印制电路(lù)板（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括笔记本/台式机电(diàn)脑键盘(pán)、触控模组(zǔ)和(hé)鼠标等输入类设备及通讯(xùn)用板(bǎn)、消费电(diàn)子、计算(suàn)机用板等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以(yǐ)来公司经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，营收从2017年(nián)的6.69亿元起(qǐ)步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了(le)近3倍。但盈利并(bìng)未同步(bù)，上市当年公司归(guī)母净利(lì)润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业(yè)式微，公司盈利(lì)水(shuǐ)平起起(qǐ)伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利(lì)就已经达(dá)到了(le)9000万元，净利润增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上的资(zī)金(jīn)也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动产生(shēng)的现(xiàn)金(jīn)流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上(shàng)的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中，传艺(yì)科技曾(céng)详细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截(jié)至2022年5月31日，公司可(kě)用于钠(nà)离子电池项目的自(zì)有资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠(nà)电项目时自(zì)有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始规(guī)划的(de)一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准(zhǔn)备靠(kào)银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公告(gào)称，传艺科技(jì)及子公司拟向工(gōng)商银行、农(nóng)业(yè)银行等组(zǔ)成的联合(hé)银团申请不(bù)超过(guò)20亿元(yuán)的(de)项目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司钠电(diàn)池(chí)项目。根据最新的调(diào)研记录，“截至(zhì)目前，牵头银行已审(shěn)批通过，参(cān)团银(yín)行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今年(nián)3月(yuè)30日，公司(sī)披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行(xíng)股票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制(zhì)造(zào)二期(qī)项目，剩余6亿元补反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资(zī)额为27.47亿元，除(chú)了定增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为(wèi)补这(zhè)部分缺(quē)口，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加(jiā)总便知，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依(yī)赖(lài)融资。至于上述(shù)邹伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时(shí)提到(dào)的(de)另外(wài)8GWh的项目(mù)资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求(qiú)证，但截(jié)至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，仍未(wèi)获(huò)回复(fù)。

　　锂价暴(bào)跌，钠(nà)电还(hái)有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划(huà)到2024年末全部竣工(gōng)投产，达产达效后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电项目(mù)真(zhēn)如邹伟民(mín)在近日的演讲中所言(yán)照进现(xiàn)实，几年后公司营收将(jiāng)在(zài)当前基础上翻(fān)十(shí)几倍(bèi)。但近(jìn)来腰(yāo)斩的股价显示，市场对(duì)这个故事(shì)并不(bù)再买账，除了资金实(shí)力有(yǒu)限公司外，核心还在(zài)其大干快上后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池(chí)商(shāng)业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并(bìng)大建产能，竞争者初(chū)露威胁(xié)，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性能(néng)来(lái)看(kàn)，传艺钠电的钠电(diàn)池与巨头们(men)不相上下(xià)，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们(men)已经(jīng)走在前面(miàn)，率先(xiān)在两轮(lún)电(diàn)动车和低速电动(dòng)车领域实现装车应用。而传艺(yì)科技除了在岁末(mò)年(nián)初公告与中(zhōng)祥航业(yè)、江苏(sū)新能源、德博新能源签订项(xiàng)目合(hé)作(zuò)或战略合作协议外(wài)，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户(hù)情况时(shí)，公司(sī)都以(yǐ)“目(mù)前订单下游(yóu)运(yùn)用覆(fù)盖储能(néng)、低速(sù)电动车及电动工(gōng)具等(děng)多个领域”“公司钠离子(zi)电池送(sòng)样后(hòu)客户的反(fǎn)馈普遍较为良好(hǎo)，并已与(yǔ)多名(míng)客(kè)户(hù)签订了销(xiāo)售(shòu)订单”“公司(sī)已与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样(yàng)和(hé)合作意向洽(qià)谈等工作”等进(jìn)行回(huí)复。至于具体的客户名称(chēng)和(hé)订单金额，一(yī)直语焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电池产(chǎn)能(néng)落地正数倍级增长(zhǎng)。上海(hǎi)钢(gāng)联新能源事业部钠电(diàn)池分析师汪(wāng)奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项(xiàng)目(mù)落(luò)地(dì)产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发(fā)布(bù)数据则称，到2023年底，预计(jì)钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠电池(chí)落地产能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利用率，钠电池(chí)落地的产能中可以实现装机的(de)在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市场(chǎng)规(guī)模接近40GWh。前(qián)期反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗用于两轮车的钠电(diàn)池不到5％，后(hòu)面成本降下来才会有(yǒu)较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池只会小批(pī)量应(yīng)用到多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自信(xìn)，其(qí)在调研记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年钠电池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者关(guān)系(xì)活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年的钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替代”而(ér)被推(tuī)到台(tái)前的，去年(nián)底以(yǐ)来，碳酸锂价格持续下行，4月20日(rì)电(diàn)碳价格(gé)均价已经跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价(jià)持(chí)续下(xià)跌会否影(yǐng)响钠(nà)电(diàn)池商业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士(shì)欧阳(yáng)明(míng)高(gāo)近日就(jiù)表示：“钠电池(chí)能够起到对锂电(diàn)池的平衡(héng)作用，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应(yīng)安(ān)全，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被(bèi)动(dòng)。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术(shù)一定要发展，因(yīn)为(wèi)它是(shì)锂离子电池的一个有益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三(sān)元钠电量(liàng)产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电池(chí)性能(néng)比较接近磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池(chí)，高能量密度的也(yě)接近三元523电池。目前电碳价格(gé)下跌(diē)至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池成(chéng)本基(jī)本相当(dāng)；而由于锂原料价格大(dà)幅下降(jiàng)，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本已经优于钠电池(chí)。今年碳酸锂价格在(zài)20万以(yǐ)下时，锂电(diàn)池对钠电(diàn)池有(yǒu)明显优(yōu)势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠(nà)电池还有降本(běn)的(de)空间。兴储世纪(jì)总(zǒng)裁助理刘(liú)继(jì)茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业(yè)链完善后，规模量产(chǎn)后钠(nà)离子电池(chí)正、负极材料价(jià)格可降至(zhì)5万元/吨(dūn)甚(shèn)至以下，钠离子电池的理论BOM成(chéng)本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高(gāo)于15万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)，钠离(lí)子电池的成本(běn)优(yōu)势就(jiù)依然存在(zài)，并且随着技术不断发(fā)展、产业不断(duàn)成(chéng)熟，钠离子电(diàn)池的降本空间有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开，该成本临界点仍有进一步(bù)下探(tàn)的可能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明年钠电(diàn)产业规模(mó)化完成后(hòu)，能和锂离子(zi)电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电(diàn)池的成(chéng)本。但能量(liàng)密度的(de)限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟后的钠离子(zi)电池有(yǒu)一定(dìng)优势；碳酸(suān)锂价格在10万左(zuǒ)右及(jí)以下时，钠离(lí)子电(diàn)池在动力领域优(yōu)势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科(kē)技在内(nèi)，诸(zhū)多入局钠电池的(de)企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下(xià)降，钠电(diàn)池利润率下降(jiàng)或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技(jì)为(wèi)例，其(qí)在1月(yuè)9日的调研记录中(zhōng)曾表示(shì)，公司(sī)钠电池定价(jià)主要根据碳(tàn)酸锂的价格(gé)，一般给到客户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价(jià)会(huì)随碳酸锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过(guò)往(wǎng)项目频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金和产(chǎn)能(néng)消(xiāo)化之外，市场还担忧传艺(yì)科技项目投资的定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠(nà)电(diàn)领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然而钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理其过往(wǎng)投资(zī)履历发现，传艺科技在(zài)投资(zī)上缺乏(fá)长远定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募(mù)投(tóu)计划可谓“家(jiā)常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄(báo)膜线路(lù)板生产线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月公(gōng)司(sī)就变(biàn)更(gèng)募资用途，将FPC生产项目(mù)未用(yòng)的资(zī)金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已经(jīng)使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目的实施地点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的实施地点(diǎn)变更为重庆(qìng)市合川区工(gōng)业园区核心(xīn)区高阳路30号，实(shí)施主体则从传艺科(kē)技(jì)变(biàn)为全资子(zi)公司重庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目(mù)则(zé)再(zài)生变。公(gōng)司终止实(shí)施3D玻(bō)璃面板生产项(xiàng)目（已投入(rù)募资(zī)7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全部投入轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产项目的(de)建设，并将后者(zhě)的产能从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资6亿元，其(qí)中(zhōng)的4.20亿(yì)元(yuán)用于年(nián)产18万平方米(mǐ)中高端印(yìn)制电路板建设项(xiàng)目(mù)。但(dàn)次(cì)年6月，公(gōng)司将该(gāi)项目中的SMT工序(xù)实施地(dì)点由江苏省高邮市经(jīng)开(kāi)区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区凌(líng)波路49号(hào)的闲(xián)置厂房；2023年3月，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投入(rù)“钠离子电(diàn)池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募(mù)投计划的(de)地点、资(zī)金乃至(zhì)项目，直接的后(hòu)果(guǒ)就是原(yuán)有的投入打水(shuǐ)飘、投资效(xiào)率低(dī)下以及建成项目实际效益与(yǔ)预(yù)计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜(mó)线路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目建设期仅12个(gè)月，达(dá)产(chǎn)年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项(xiàng)目(mù)就已经建成(chéng)。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该(gāi)项(xiàng)目的(de)效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方案，年产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电路板建设项目建设期(qī)也仅12个(gè)月，预(yù)计达产年(nián)实现营收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净利润1.31亿元(yuán)。然(rán)两(liǎng)年(nián)多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期相去(qù)甚远。

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