昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)我国最穷的5个城市，哪一个省最穷结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提(tí)前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，我国最穷的5个城市，哪一个省最穷截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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