金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行净崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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