近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实(sacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法hí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余(yú)额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属across 和 cross的区别，cross和across区别和用法期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持(chí)续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更(gèng)高的(de)波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济(jì)衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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