北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以(yǐ)被(bèi)视(shì)作利好的(de)是，美(měi)国劳(láo)工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周持续承(chéng)压的美(měi)国地(dì)区银行股也获(huò)得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远高于前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的(de)发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就(jiù)业(yè)数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些(xiē)时候，美国(guó)3月份的(de)就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继(jì)续下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云(yún)认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业(yè)融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进(jìn)，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美联储最(zuì)后一(yī)次加息，且(qiě)预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率回落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如(rú)期加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发布会上(shàng)的(de)讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密(mì)切(qiè)关注未来发布的信息，并评估(gū)其(qí)对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业(yè)市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经(jīng)验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师(shī)从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国银行业风波(bō)持续(xù)发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏(piān)强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期的非(fēi)农报告(gào)，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美(měi)国就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数(shù)据和时薪(xīn)增速全面超预(yù)期，表(biǎo)明美国当前劳(l整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚áo)动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再(zài)次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据(jù)强于预期或(huò)在(zài)短期(qī)提振美元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从而(ér)打(dǎ)压贵(guì)金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均(jūn)值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止降息(xī)后(hòu)的(de)表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济(jì)仍(réng)市场偏强运(yùn)行一段时间，失(shī)业(yè)率继续走低，但(dàn)美联储并(bìng)未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息(xī)仍(réng)有时(shí)间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国(guó)银行系(xì)统风险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第(dì)一共和银行(xíng)宣布被接(jiē)管收购(gòu)后，因银(yín)行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压(yā)力不(bù)断上(shàng)升，市(shì)场预期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金(jīn)的(de)供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下(xià)降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需(xū)求(qiú)较(jiào)高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于(yú)美(měi)国经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱，商品属性更(gèng)强的(de)白(bái)银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个基点在议息前已经(jīng)被充(chōng)分计(jì)提(tí)，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出(chū)了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪(xù)提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半(bàn)年大(dà)概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入降息周期(qī)，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一(yī)次(cì)加(jiā)息落(luò)地然后转降息预期(qī)，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄(huáng)金确(què)实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观(guān)点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价(jià)节节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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